Piyasalar

AK Yatırım: Model Portföy ve Borsa’da strateji

Yurtdışı yatırımcı katkısı zayıf kalabilir

Önümüzdeki devirde gelişmiş ülkelerdeki ayrışmanın sürmesi, bilhassa ABD paylarında ekonomik toparlanma temasının satın alınması beklenebilir. Fakat gerek ABD tahvil faizlerinin artış trendi gerekse yurtiçi görünüm Türk borsa yatırımcısı açısından dalgalı bir periyoda işaret ediyor. Bu durum dikkate alındığında, BIST’te güçlü bir öykü sunan paylarda seçici hareketler olacağını, BIST’in bir mühlet daha bant hareketi içerisinde kalacağını varsayım ediyoruz.

Yeni portföy bileşimi

Portföyümüze ARD Bilgisayar ve Aselsan paylarını eklerken, portföyden İndeks Bilgisayar, Koç Holding ve Tav Havalimanları paylarını çıkarıyoruz.

ARD Bilgisayar’ın küçük ve süratli büyüme gösteren ve yüklü ihale yordamı ile çalışan bir yazılım şirketi olarak piyasalarda yaşanan çalkantıdan nispi az etkileneceğini düşünüyoruz. Misal formda ihale yolu çalışan ve piyasa dalgalanmalarından fazla etkilenmeyen Aselsan’ı döviz ve dövize dayalı gelir yapısı mevcut şartlar altında güçlü görüyoruz.

Öteki taraftan Indeks Bilgisayar’ı paydaki süratli yükseliş sonrası azalan getiri potansiyeli, Koç Holding’i yurtiçi talebe dönük riskler ve TAV Havalimanları payını yeni pay kriterimize bağlı olarak (gösterge getiriye nazaran %15 üzerinde pay getiri kaybı) portföyden çıkarıyoruz.

Performans:  Banka paylarını çıkardık

Güncelleme sonrası model portföy performansı toparlandı. 2 Mart’ta yayımladığımız model portföyümüzden 23 Mart’ta banka paylarını çıkardık. Portföyümüzün gösterge endekse nazaran getirisi ayın birinci üç haftasında -%3.1 ve bunu takip eden periyotta %3,4 oldu. 23 Mart sonrası portföye en yüksek katkıyı Ereğli, Indeks Bilgisayar ve Migros sağlarken, Koç Holding ve Tüpraş getiriyi aşağıya çeken paylar oldular.

Bu sonucun akabinde model portföyümüzün (yayınlanmaya başlandığı 204 başından bu yana) toplam getirisi %430 oldu. Birebir devirde BIST toplam getiri endeki ise %160 yarar sağladı. Buna nazaran portföyümüzün gösterge endeksin %104 üzerinde getirisi olduğu görülüyor. BIST100 toplam getiri endeksi pay fiyatları temettü ödemeleri için düzeltilerek hesaplanıyor.

Yatırımcı risk iştahı daha seçici davranıyor

1.600 düzeyini aşmakta zorlanan BIST-100 endeksi artan enflasyon kaygıları ve yabancı satışları ile Mart’ın ikinci yarısında 1.400 – 1.500 bandına geriledi. ABD 10 yıllık tahvil faizinin Şubat ortasında başlayan yükselişle Mart’ta %1,7’ye ulaşması GOÜ varlıklarına dönük risk iştahını aslında azaltmıştı. Fakat TL Mart ayında başka GOÜ para ünitelerinin üzerinde bir bedel kaybı yaşayıp dolar ve avroya nazaran %11 seviyesinde geriledi. Mart’ta S&P500 ve Eurostoxx endeksleri %4,2 ve %3,2 artarken MSCI-GOÜ endeksi %1,7 düştü. BIST-100’deki gerileme ise TL bazında %15 olurken, kur tesiriyle dolar bazında %20’yi geçti.

10 yıllık tahvil faizi artışı değerlemeleri zorlaştırıyor

Yabancı çıkışı ile birlikte 10 yıllık TL tahvil faizi de ay başındaki %13,3 düzeyinden 500 baz puan artışla %18,2’ye ulaştı. Analistlerin pay değerlemelerinde risksiz getiri oranının %14 seviyesinde olduğu dikkate alındığında, önümüzdeki periyotta iskonto oranında 200 baz puan ve üzerinde artışlar ve gaye bedellerde gerileme görmek şaşırtan  olmayacaktır.

Piyasa şimdilik sakinleşti

 

Yurtdışı yerleşikler yüklü kısmı 19 Mart sonrası olmak üzere Mart ayında yaklaşık 0.9 milyar dolar hissesenedi satışı (0,8 milyar dolar tahvil ve 5.4 milyar dolar net swap çıkışına ilaveten) yaptılar. Böylelikle Kasım – Ocak devrinde pay senedine gelen 1,9 milyar dolarlık yabancı girişinden biraz daha fazlası Ocak ortasından bu yana geri verilmiş oldu. Yabancı satışlarına karşın yerli tasarruf sahibinin dövizden TL’ye geçmesi Dolar/TL kurunu bir ölçü dengelemiş görünüyor. TCMB’nin 18 Mart tarihinde 200 baz puan artışla %19’a çektiği siyaset faizinin 17 Nisan toplantısında da bu düzeyde kalması piyasanın genel beklentisi olarak öne çıkıyor.

Mart ayı yağışlar açısından olumlu lakin turizm hala riskli

Sene başında öne çıkan kuraklık kaynaklı zirai üretim kaygıları Şubat ve Mart aylarındaki kuvvetli yağışlarla gündemden düştü. Öbür taraftan Mart ayı başında hafifleyen Covid-19 kısıtlamaları hadise sayılarındaki sert artışın akabinde tekrar uygulamaya girdi. Aşılamada 10,1 milyon bireye ulaşılması olumlu olmakla birlikte sayının şimdi hudutlu olması kısıtlayıcı önlemlerin bir mühlet daha devam edeceğine işaret ediyor. Ayrıyeten, aşılama çalışmalarının Avrupa’da da genel olarak yavaş ilerliyor olması turizm dönemi öncesi risk ögesi olarak kıymetlendirilebilir.

Döviz geliri sağlayan şirketler öne çıkmaya devam eder

Piyasa şartları yatırımcıların tekrar döviz geliri sağlayan ve döviz borcu bulunmayan sanayi şirketlerine yönelmesine neden oldu. Bu kapsamda 22 Mart tarihli güncelleme raporumuzda da işaret ettiğimiz üzere demir-çelik, petro-kimya ve bilişim payları ile birlikte zayıf talep esnekliği nedeniyle besin perakendesi şirketler ön plana çıktı. Mart ayında en yüksek getiri sağlayan endeksler ortasında metal ve bilişim payları de yer alırken, ayrıyeten kur nedeniyle talebin öne çekildiği araba payları ve Kanal İstanbul projesi ile ilgili beklentiler nedeniyle çimento ve GYO payları de dikkat çekti. Mart ayında en makus performans ise banka, sigorta ve holding paylarından geldi. Mart’ta BIST-100’de 38 payın kıymeti artarken 62 payın fiyatı geriledi.

Enflasyonun seyri ve 1Ç21 sonuçları takip edilecek

Yılın geri kalanında enflasyonun seyri yatırımcının risk iştahı açısından kıymetli olacak.

Bu ortada, 15 Nisan’daki PPK toplantısı da yakından takip edilecek. Bunun dışında Nisan ayı global ve bölgesel jeopolitik gelişmeler (22 Nisan İklim Doruğu, ABD-Çin alakaları, Karadeniz’in kuzeyindeki gerginlik) açısından da evvelki aya nazaran farklılaşıyor. Ayrıyeten Nisan ayının son haftasında bankalar ve kimi sanayi şirketleri 1Ç21 finansal sonuçlarını açıklamaya başlayacaklar. Mart’tan sonra yabancı yatırımcı satışlarının sakinleşeceğini varsayım ediyoruz. Halka arzlarla birlikte yıl başından bu yana 250 bin artarak 2,2 milyonu (2019 sonunda 1,2 milyon) aşan yerli yatırımcının piyasa yükünün artması beklenebilir. Global toparlanma beklentisini yansıtan demir/çelik ve petrokimya payları ile yüksek büyüme potansiyeli sunan bilişim paylarına olumlu bakmaya devam ediyoruz. Ayrıyeten, ay sonuna gerçek Covid-19 aşılamalarına bağlı olarak havacılık ve turizm payları ön plana çıkabilir. Banka paylarındaki muhtemel toparlanmanın ise bir mühlet daha erteleneceğini düşünüyoruz.

Açıklama: Model portföydeki pay seçimlerinde daha fazla disiplin sağlamak üzere bu aydan itibaren yeni bir kriter getiriyoruz. Buna nazaran portföye eklediğimiz payların gösterge endekse nazaran kaybı birkaç gün mühletle %15’in üzerinde kalırsa bu payları uzun vadeli beklentiden bağımsız olarak portföyden çıkaracağız. Bu kapsamda bu çalışmada da TAV Havalimanlarını portföyden çıkardık. Öbür taraftan Turkcell payını önümüzdeki devir ait iştirak halka arzı planının muhtemel tesirini istisnai durum olarak dikkate alıp portföyde tuttuk.

Toronto Dominion Securities: Doların yazgısı pandemiye bağlı

Haydar Acun: Pay almalı mı? Ne vakit almalı?

Gedik Yatırım 2021 yılının birinci çeyrek “En”lerini açıkladı