Deniz Yatırım’dan İş Bankası için ‘AL’ önerisi…

1Ç22 Finansal Sonuçları Değerlendirmesi

İş Bankası 1Ç22 konsolide olmayan finansallarında 8.432 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 8.248 milyon TL bizim beklentimiz ise 8.026 milyon TL idi. Bankanın net kar sayısı %31,4 ç/ç ve düşük bazdan ötürü %355 y/y artarken, dönemsel öz sermaye karlılığı %34,6 olarak gerçekleşti. İş Bankası tıpkı vakitte 1Ç22’de 250 milyon TL hür karşılık ayırdı ve toplam hür karşılık meblağı 4.325 milyon TL’ye yükselmiş oldu.

İş Bankası için AL teklifimizi koruyor maksat fiyatımızı 16,10 TL olarak güncelliyoruz (önceki 12,40 TL)

%7,0 ç/ç TL kredi ve %33 ç/ç TL mevduat büyümesi, 60 bps ç/ç marj artışı, vadesiz mevduatın toplam içerisindeki hissesinin %46,3 üzere yüksek bir yerde korunmuş olması, takipteki krediler için toplam karşılık ayırma oranının 110 baz puan ç/ç artış ile %137 düzeyine yükselmiş olması, faaliyet masraflarının %83,7 y/y ve komite gelirlerinin ise %73,3 y/y artışı ön plana çıkan konulardır. 2022 varsayımlarımıza nazaran 0.35x F/DD ve 1.36x F/K çarpanları ile süreç gören İş Bankası’nın 2022’de %161 kar artışı ile %30,8 öz sermaye karlılığı yakalamasını bekliyoruz. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için sırası ile %18,1 ve %67,0) ve %23,5 düzeyinde bulunan SYR (Çekirdek SYR: %18,7) ile mümkün risklere karşı epey korunaklı olduğunu düşünüyoruz. Tıpkı vakitte banka güçlü finansal yapısı ile kuvvetli bir kredi büyümesi elde edebilir.

İş Bankası 2022 yönlendirmesini aşabilir

Banka idaresi 2022 yılında %25’in üzerinde TL kredi ve %35’in üzerinde TL mevduat büyümesi öngörüyordu. 1Ç22’de TL kredi büyüme performansı ile amacın tutturulabileceğini kestirim ediyoruz. TL mevduat tarafında ise halihazırda tüm yıl gayesine neredeyse ulaşılmış durumda. Banka idaresi net faiz marjını yaklaşık %3,8 düzeyinde bekliyor, ki bu sayı yaklaşık 70 baz puan artış tekabül ediyor. Mevduat maliyetlerinde beklenmedik bir yükseliş olmayacağı varsayımı altında bu beklenti muhafazakâr denilebilir. Bizim beklentimiz 280 baz puan artış tarafında. Bankaya kıyasla daha optimist olan beklentimizin TÜFE’ye endeksli bono getiri farkından kaynaklı olabilir. Bilhassa TL kredilerde vadelerin kısalması bankaların mümkün faiz yükselişlerini fiyatlamada daha evvelki periyotlara nazaran daha avantajlı noktaya getirdiği fikrindeyiz. Banka idaresi 2021 yılında 75 baz puan olarak gerçekleşen kredi riskini 2022 yılında 150 baz puanın altında bekliyor. Bu sayı 1Ç22’de kur tesiri dahil 852 baz puan olarak gerçekleşirken, kur tesiri hariç ise -6 baz puan olarak gerçekleşti. Biz kur tesiri dahil olarak net kredi risk oranını 2021 yılı için %1,8 olarak hesap ediyor ve temkinli bir biçimde %2,05 düzeyinde öngörüyoruz. Takipteki kredi oranı beklentimiz %4,1 ile 2021 yıl sonuna paralel. Banka takipteki kredi oranının %5’in altında kalmasını bekliyor. Ekonomik büyümeyi 2021 yılına nazaran daha düşük bir süratte bekliyor olsak da kredi faizlerinin enflasyona nazaran daha düşük olması ticari segmentte takibe dönüşüm hudutlu olabilir. Kişisel segmentten sonlu bir takibe dönüşüm olabileceğini bekliyoruz. Banka kurul gelirlerindeki büyümeyi %30’un üzerinde bekliyordu. 1Ç22 gerçekleşmesi %73,3, bizim de beklentimiz %58 y/y artış. Faaliyet masraflarındaki artış ise yıllık ortalama TÜFE düzeyinde bekleniyordu. 1Ç22 gerçekleşmesi %84, beklentimiz de %58 düzeyinde. Banka bu beklentilerinin akabinde 2021 yılındaki %20’nin üzerinde bir öz sermaye karlılığı bekliyor. Bizim de kendi iddialarımızın sonucundaki beklentimiz %30,8 düzeyinde.

Yasal İkaz

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı mukavelesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Deniz Yatırım