Ereğli için yeni AL önerisi

Erdemir 1Ç22 finansallarında hem bizim (5.6 milyar TL) hem de piyasa (5.5 milyar TL) beklentisine paralel 5.6 milyar TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar yıllık bazda %115’lik artışa tekabül ediyor.

1Ç22’de Erdemir’in satış hacmi neredeyse birebir kalırken Şirket’in gelirleri dolar bazında artan satış fiyatları sayesinde yıllık bazda %48 artarak 2.1 milyar USD’ye ulaştı. Tıpkı periyotta TL’nin dollar karşısında paha kaybetmesinden ötürü TL cinsinden gelirler ise iki katı katından fazla artarak 29 milyar TL’ye ulaştı. 1Ç22’de ihracat hacmi ise toplam satış hacminin %17’sini oluştu. Geçen yılın birebir devrinde ise %11 idi.

Erdemir 1Ç22’de ton başına 335 dolar (YKY: 333 dolar) VAFÖK açıkladı. 1Ç21’de ise ton başına 250 dolar VAFÖK kaydetmişti. Yılın birinci çeyreğinde Şirket’in VAFÖK’ü 9.8 milyar TL ve VAFÖK marjı da %33.4 düzeyinde gerçekleşti. Hem ton başına VAFÖK hem de satış hacmi beklentilerimize uyumlu olmasına karşın bilhassa Kümaş tarafından gelen katkı nedeniyle açıklanan VAFÖK beklentimizin %5 üzerinde gerçekleşmesine neden oldu.

Şirket’in Aralık sonu itibariyle 518 milyon dolar net nakit konumu Mart sonu itibariyle 432 milyon dolar’lık net borç durumuna dönüştü. Hatırlatmak gerekirse Şirket Mart ayında toplam 1.025 milyar dolar’lık temettü ödemesi gerçekleştirmişti. Şirket’in net işletme sermayesi de 1Ç21’de 1.56 milyar dolar’dan artan emtia fiyatları nedeniyle 2.57 milyar dolar’a yükseldi.

Özet Görüşümüz

Sonuçlar beklentilere paralel gerçekleştiğinden piyasa yansısının nötr olmasını bekliyoruz. Pay için 12 aylık maksat pay fiyatımız olan 42.4 TL/hisse ile AL tavsiyemizi koruyoruz. Yılın geri kalanı ile ilgili biraz daha ayrıntı aldıktan sonra modelimizi güncelleyebiliriz. Hâlihazırda çelik fiyatlarının süreç gördüğü seviyeyi ve Şirket’in siparişlerini 2 ay öncesinden aldığını göz önünde bulundurursak güçlü 2Ç22 öngörebiliriz.

Yapı Kredi Yatırım