Şeker Yatırım’dan Petkim için finansal görünüm değerlendirmesi

Beklentilerin üzerinde sonuçlar

Petkim, 1Ç21’de hayli kuvvetli gerçekleşmiş operasyonel performansı ile, piyasa ortalama beklentisi olan 668mn TL’nin ve varsayımımız 655mn TL’nin üzerinde, 884mn TL net kar (1Ç20: – 13mn TL, çeyreklik %33.3 artış) açıklamıştır. Petkim’in satış hacmi 1Ç21’de yıllık %6.5 artışla (çeyreklik %5.1 azalışla) 637bin ton olarak, kuvvetli gerçekleşmiştir. Petrokimyasal eser fiyatları 1Ç21’de arz kısıntıları ve küresel ticarette kesintiler nedeniyle epey süratli artış göstermiş, ve TL’nin ABD doları karşısındaki yıllık %21 oranındaki bedel kaybının da tesiriyle, Petkim’in 1Ç21 satış gelirleri yıllık bazda %82.0 (çeyreklik %23.1) artarak piyasa ortalama beklentisi olan 5,040mn TL ve iddiamız 5,252mn TL’nin paralelinde, 5,034mn TL olarak gerçekleşmiştir. Etilen-nafta fiyat makası 1Ç21’de yıllık %69 (çeyreklik %52) genişleyerek 623 ABD doları/ton ortalamasına ulaşmıştır. Platts endeksine nazaran 1Ç21’de petrokimyasal eser fiyatları yıllık bazda %47 (çeyreklik %36) yükselirken, nafta fiyatları ise yıllık bazda %34 (çeyreklik %44) artış göstermiştir. Böylece, eser marjları artmış ve Petkim’in FAVÖK’ü, yıllık 7.7x (çeyreklik %56.3) artışla 1Ç21’de hesaplamalarımıza nazaran 1,194mn TL olarak, piyasa ortalama beklentisi olan 1,011mn TL’nin ve iddiamız 1,007mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in 1Ç21 FAVÖK marjı, yıllık bazda 18.1 y.p. (çeyreklik 5.0 y.p.) yükselrek %23.7 olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, Petkim 1Ç21’de yıllık %49.3 artışla 95.3mn TL net öbür faaliyet sarfiyatı kaydetmiş (4Ç20: -85.2mn TL), net finansal sarfiyatları ise yıllık %63.4 azışla (çeyreklik %19.4 artışla) 48.3mn TL olarak gerçekleşmiştir. Efektif vergi oranı da görece olarak düşük %21.9 olarak gerçekleşmiş (1Ç20: %191.5, 4Ç20: %10.6). Böylece, temel itibariyle epey kuvvetli operasyonel performansı ile Petkim, 1Ç21’de 884mn TL (1Ç20: -13mn TL, çeyreklik %33.3 artış ile) net kar elde etmiştir. Şirket’in net borcu, 1Ç21 sonunda 5.1mlyr TL’ye yükselmiş (4Ç20-sonu: 4.6mlyr TL), net borç/FAVÖK oranı ise hesaplamalarımıza nazaran 1.8x’e gerilemiştir. Açıklanan sonuçların, Şirket hisseleri performansını olumlu etkileyebileceğini düşünmekteyiz.

12 aylık gaye fiyatımızı 8.00 TL olarak revize etmekte ve “AL” teklifimizi sürdürmekteyiz

Etilen nafta fiyat makası, arz kısıtlarıyla 1Ç21’de yıllık %69 (çeyreklik %52) artışla 623 ABD doları/ton ortalamasına, ve 2Ç21T başından bugüne kadar çeyreklik %6.4 artarak yıllık %160 yükselişle) 663 ABD doları/ton ortalamasına ulaşmıştır. Petrokimyasal eser fiyatları ve marjlarında, 1Ç21’de ve 2Ç21’in birinci haftalarında gerçekleşen süratli yükselişin, dünya üretim kapasitesinin normalleşmesiyle birlikte 2Y21T’de yavaşlayabileceği beklenmektedir. Varsayımlarımızı Şirket’in beklentilerimiz üzerinde gerçekleşmiş olan 1Ç21 operasyonel performansı, 2021T yılına dair
FAVÖK beklentisini 300mn-350mn ABD doları aralığından 400mn–430mn ABD doları aralığına yükseltmesi, yakın periyotta bariz artış göstermiş olan ürün/hammadde fiyatlarını dikkate alarak, ve yeni makroekonomik ve kur tamhminlerimiz ve risksiz faiz oranı varsayımımızda 200 baz puan arttırarak güncellememizle, Petkim hisseleri için 12 aylık 8.00 TL maksat fiyata ulaşmakta ve tavsiyemizi AL olarak yinelemekteyiz.

Yasal İhtar

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların ferdî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şeker Yatırım