Şeker Yatırım’dan Türk Telekom için finansal görünüm değerlendirmesi

Kuvvetli gerçekleşen 1Ç21 sonuçları ile 2021 yılı beklentileri üst tarafta güncellendi

Türk Telekom 1Ç21’de kuvvetli operasyonel performansı ile yıllık %105.2 ve çeyreklik %22.7 artışlarla, piyasa ortalama beklentisi olan 1,099mn TL’nin ve varsayımımız 1,159mn TL’nin üzerinde, 1,356mn TL net kar açıklamıştır. Grup’un 1Ç21 satış gelirleri, bilhassa genişbant segmentindeki kuvvetli performansı ile, yıllık %20.4 (çeyreklik %-0.8) artarak, piyasa ortalama beklentisi olan 7,493mn TL’nin ve varsayımımız 7,481mn TL’nin paralelinde, 7,587mn TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü ise yıllık %27.7 artarak 3,803mn TL’ye ulaşmış ve piyasa ortalama beklentisi 3,514mn TL’nin ve iddiamız 3,517mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Kuvvetli gerçekleşen 1Ç21 sonuçlarının akabinde Türk Telekom, 2021 yılna dair beklentilerini üst tarafta güncellemiştir. Açıklanan sonuçların ve 2021 yılına dair beklentilerde üst taraflı revizyonun Küme hisseleri kısa devir hisse performansı üzerinde olumlu tesirli olabileceğini düşünmekteyiz.

Genişbant segmentinde kuvvetli performans

Türk Telekom’un genişbant abone alımları, 2020 yılında COVID-19 salgınının da tesiriyle hayli kuvvetli seyretmiş, 1Ç21’de ise görece olarak normalleşerek net 204bin olarak gerçekleşmiştir.
Bu segmentte abone başına elde edilen aylık gelirler ise %14.1 artarak 61.0 TL’ye yükselmiştir. Grup’un toplam taşınabilir abone sayısı ise 1Ç21’de 103bin artarak 23.3mn’a ulaşmış, taşınabilir abone başına elde edilen aylık gelirler, abone kompozisyonunun olumlu gelişimi ile yıllık %12.2 artarak 36.4 TL’ye ulaşmıştır. Böylece Grup’un 1Ç21 konsolide satış gelirleri, bilhassa genişbant segmentindeki kuvvetli performansı ile, yıllık %20.4 artarak (çeyreklik %0.8 azalışla) 7,587mn TL olarak gerçekleşmiştir. Türk Telekom’un FAVÖK’ü de yıllık %27.7 oranında kuvvetli artış göstererek 3,803mn TL’ye ulaşmış, FAVÖK marjı, yıllık 2.9 y.p. (çeyreklik 3.8 y.p.) yükselerek %50.1’e ulaşmıştır. Grup’un 1Ç21’de yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirleri yıllık 2.2x artarak 208mn TL’ye ulaşmıştır. Türk Telekom’un net yabancı para durumu, 1Ç21 sonu prestijiyle US$100mn uzun olarak gerçekleşmiştir. Böylece net finansal masrafları yıllık %27.1 (çeyreklik %47.8) azalarak 536mn TL olarak gerçekleşmiştir. Sonuç olarak, Türk Telekom’un net karı yıllık 2.1x ve çeyreklik %22.7 artarak 1,356mn TL’ye ulaşmıştır. Grup’un konsolide net borcu 1Ç21 sonunda 16.2mlyr
TL’ye yükselmiş (4Ç20-sonu: 15.7mlyr TL), net borç/FAVÖK oranı ise 1.15x düzeyinde sabit kalabilmiştir.

“AL” teklifimizi sürdürmekteyiz

Türk Telekom, kuvvetli 1Ç21 performansının akabinde 2021 yılına dair beklentilerini yuları istikamette güncellemiştir. Buna nazaran Küme, (UFRYK 12 tesiri hariç ) konsolide satış gelirlerinin %16 büyümesini (önceki beklenti: %14), FAVÖK’ünün 15.4mn TL (önceki beklenti: 15mlyr TL) ve yatırım harcamaların yaklaşık 8mlyr TL (önceki beklenti: 7.7mlyr TL) düzeyinde gerçekleşmesini beklemektedir. Değerlememizi bu beklentiler ışığında, yeni makroeokomik ve kur iddiası setimiz ve risksiz faiz oranı varsayımımızda 200 baz puan artırım ile güncelleyerek, 12 aylık 14.25 TL olan amaç fiyatımızı yinelemekte ve AL teklifimizi sürdürmekteyiz. Küme hisseleri, iddialarımıza nazaran 2021T 2.7x FD/FAVÖK çarpanıyla, yurt dışı benzerlerinin 5.5x olan medyanına kıyasla iskontolu süreç görmektedirler.

Yasal İkaz

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şeker Yatırım