Serkan Gönençler: Faiz kararı beklendiği gibi, açıklamanın tonu daha az şahin

TCMB siyaset faizini beklendiği üzere %19,0’da sabit bıraktı, fakat daha az şahin bir bildiri yayımladı.  TCMB siyaset faizi olan haftalık repo faizini piyasadaki genel beklentiye (ve bizim beklentimize) paralel, %19,0 düzeyinde sabit bıraktı. Fakat, gerekmesi durumunda ek nakdî sıkılaştırma yapılacağı sözünün metinden çıkarılmış olması nedeniyle, geçen aya nazaran daha az şahin bir duruş sergilediği söylenebilir.

TCMB sıkı duruşunu koruyor, fakat açıklamanın tonu daha az şahin. Yayınlanan açıklama metni büsbütün değişmiş görünse de, temelde verilen iletilerde ufak değişiklikler var. Lakin, değişikliklerden en dikkat alımlı olanı, üstte da belirttiğimiz üzere, ek nakdî sıkılaştırma vurgusunun metinden çıkarılmış olması, ki bunun da $/TL kurunda mümkün bir olumlu yansıyı engellediğini düşünüyoruz. Bu tabirin kalması halinde, global risk iştahının da destekleyici olduğu göz önüne alındığında, $/TL kuru kısa vadede örneğin 8.00 düzeyinin altına gerileyebilirdi. Buna ek olarak, daha evvel “enflasyonda kalıcı düşüşe ve fiyat istikrarına işaret eden güçlü göstergeler oluşana kadar, sıkı para siyaseti duruşu kararlılıkla uzun bir süre sürdürüleceğini” belirten TCMB, artık “enflasyonda kalıcı düşüşe işaret eden güçlü göstergeler oluşana ve orta vadeli yüzde 5 gayesine ulaşıncaya kadar siyaset faizinin, güçlü dezenflasyonist etkiyi koruma edecek formda, enflasyonun üzerinde bir seviyede oluşturulmaya devam edileceğini” söylüyor. Son olarak, son periyotta tüketici kredilerindeki büyümeye de vurgu yapmaya devam ediyor.

Fakat geçen ay, bu canlanmanın iç talepteki gerilemeyi geciktirebileceğini söylerken, bu ay mevcut nakdî duruşun krediler ve iç talep üzerindeki yavaşlatıcı tesirlerinin önümüzdeki periyotta belirginleşeceğini belirtiyor. Bu değişiklik de, para siyaseti duruşunda bir ölçü gevşemeye işaret ediyor.

Muhtemel faiz indirim süreci çok kademeli olabilir. Son kur gelişmelerinin akabinde, daha evvel Nisan ayında kabaca %17,0 düzeyinde tepe yapmasını beklediğimiz TÜFE enflasyonunda artık Mayıs ayında %18’0’e yaklaşabileceğini (hatta bir ölçü aşabileceğini), çekirdek TÜFE enflasyonunun ise bu süreçte %19,0’u geçebileceğini düşünüyoruz. Sonrasında da, kurda ek bedel kayıpları görülmese bile TÜFE enflasyonunun yılın başında yapılan öngörülerin çok üzerinde bir patikada, %17 civarı düzeylerde dengelenmesini bekliyoruz. Enflasyonda bu görünümün kısa vadede para siyasetinde bir gevşemeye müsaade vermediğini düşünüyoruz. Sıkı para siyaseti duruşunun korunmasıyla kurda ek paha kayıpları önlenirse, üçüncü çeyrek içinde (muhtemelen Ağustos ya da Eylül’de) çok kademeli bir faiz indirim süreci (50 baz puan üzere sembolik bir indirimle) başlatılabilir.

Mevcut durumda, siyaset faizini sene sonunda %17,0 civarında öngörmekle birlikte, TCMB’nin daha agresif bir indirim süreci yürütmesi ihtimalini göz gerisi etmiyoruz. Gerekmesi durumunda ek faiz artışı yapılacağı sözünün çıkarılması da, TCMB’nin kaideler müsaade verdiğinde faiz indirim sürecini başlatma niyetini yansıtıyor da olabilir.

Serkan Gönençler, Gedik Yatırım Başekonomisti

Gerçek İktisat: MB faize şimdilik dokunmadı? & Bütçe fazla verdi. Sevinelim mi? | Güldem Atabay & Semih Sakallı

Faiz 19’da kaldı fakat kemerlerinizi bağlayın gevşemeye geçeceğiz

IIF: Türkiye’de siyaset meçhullüğü görünümü bulandırıyor