Yatırımcılar, Avrupa’nın borçlanma maliyetleri yükselirken, Avrupa Merkez Bankası’nın €1,85tn acil tahvil alım programını ne vakit sona ereceği konusunda spekülasyon yapıyor.
AB, Avrupa Komisyonu’nun bugüne kadarki en büyük borçlanma programına başlarken giderek dalgalı tahvil piyasalarına girmeye hazırlanıyor.
Komitedeki borç yöneticileri, 800 milyar Euro’luk “NextGenerationEU” kurtarma fonunu destekleyen birinci tahvilin satışı öncesinde bu hafta bankalar ve yatırımcılarla davetlerde bulundu. Kelam konusu Fon geçen yaz bölgenin salgın reaksiyonunu üye ülkeler tarafından ortaklaşa desteklenen borçlarla finanse etmeyi kabul edişinin eseri.
Bankacılar mutabakatın önümüzdeki hafta fiyatlanarak 10 yıllık yeni tahvilden 10 milyar Euro’dan fazla para toplanmasını bekliyorlar.
Satış, AB’nin kendisinin Avrupa’nın en büyük tahvil ihraççılarından birine dönüşmesindeki en son kilometre taşı ve Brüksel’in yılsonundan evvel kurtarma fonu için 80 milyar Euro toplamayı hedeflediği Eylül ayından itibaren tertipli tahvil ihraçlarının başlangıcı.
Piyasaların artan enflasyon ve yatırımcıların Avrupa Merkez Bankası’nın €1,85tn acil tahvil alım programını ne vakit sona ereceği konusunda spekülasyon yaptığı bir vakitte geliyor.
“Bu süreç faizlerin yükseldiği bir ortamda başlıyor ve bu da geçen yıla nazaran farklı bir dünya,” diyor ING kıdemli faiz oranları stratejisti Antoine Bouvet. “Kimsenin AB’nin bu borcu satma yeteneğinden kuşku duymadığını düşünüyorum, fakat bunu yapmak için biraz daha fazla ödeme yapacak.”
Brüksel’in borçlanma maliyetleri, AB’nin salgın sırasında işleri desteklemek için 100 milyar Euro’luk daha küçük bir planı olan Mühlet programını finanse eden birinci tahvilde rekor kıran taleple karşılandığı Ekim ayından bu yana yükseldi. O vakitten bu yana, 10 yıllık AB tahvillerinin getirisi 0,3 puan artarak sıfırın çabucak üzerine çıktı ve Avro Bölgesi borç piyasalarında da emsal hareketler oluştu.
Avrupa Kurulu, “AB’nin yüksek kredi notu sayesinde, Komite avantajlı şartlarda borç alabilecektir” dedi. “Komisyon daha sonra, kurtarma harcamalarını finanse etmek için kredi verirken faydayı direkt AB Üye Devletlerine yahut borçlanmalarda düşük faizli ödemeler halinde Birlik bütçesine aktaracaktır.”
AMB’nin Perşembe günkü son siyaset toplantısında aylık net tahvil alımlarına 80 milyar Euro ile devam edeceği netleşti. Tekrar de, ekonomiler salgından toparlanırken, satın alma suratında bir azalma konusunun yılın ilerleyen aylarında geri dönmesi mümkün.
Piyasalar geçen ay, destekteki azalma spekülasyonlarının tahvil fiyatlarını vurması ve getirileri bir yılın en yüksek düzeyine itilmesi sonrasında bunun neye benzeyebileceğine dair bir tat aldı. Bu periyotta, en son AB borç satışı yatırımcılardan evvelki problemlere nazaran daha zayıf talep gördü. Randıman, AMB işvereni Christine Lagarde’ın azaltmayı tartışmak için “çok erken” olduğunu söylemesinin akabinde geriledi.
Brüksel tahvil piyasalarında yerleşik bir güç olma yolunda şimdiden adımlar attı. Sure’ün piyasaya sürülmesinden evvel, yalnızca 50bn € ödenmemiş tahvillere sahipti, Almanya’nın 1,5tn €, İtalya’nın 2,2tn € üzere büyük ulusal borç yığınları yanında bu sayı çok küçük. Ancak Ekim ayından bu yana komite, yedi ihalede Mühlet altında 90 milyar Euro borç topladı.
AB’nin yılın ikinci yarısında çıkarmayı planladığı 80 milyar Euro’luk NextGenerationEU borcu, onu bu periyotta avro bölgesindeki en büyük net borçlu yapacak. Kurul, artık ile 2026 sonu ortasında topladığı borcu 800bn € ‘ya kadar yükseltmeyi hedefliyor; üye ülkelere hibe için yaklaşık 407bn € ve krediler için 386bn €. Borçlanma hacimleri yılda ortalama 150 milyar € olacak. Tahvillerin yaklaşık yüzde 30’unun sürdürülebilir finansı desteklemek için yeşil tahvil olarak tahsis edilmesi bekleniyor.
Tahvil alım satım platformu Tradeweb’in sayılarına nazaran, AB tahvillerinin ikincil piyasada ticareti geçen yazdan bu yana 10 kata kadar artarak, Avrupa Yatırım Bankası yahut Avrupa İstikrar Sistemi üzere öbür global organların borcuna daha çok benzeyen İtalya yahut Fransa’ya rakip olacak bir pazara dönüştü.
Commerzbank faiz stratejisi lideri Michael Leister’a nazaran, AB’nin tahvilleri son periyottaki fiyat düşüşünden avro bölgesi borçlarının birçoklarından daha yavaş toparlandı ve bu da yaklaşan ihraç yağmurunun fiyatlar üzerinde yükte olduğunun bir işareti. Leister, AMB siyasetinin patikası üzerindeki belirsizliğin yatırımcılara yeni borç satışlarında ekstra randıman talep etme konusunda “daha fazla pazarlık gücü” vereceğini de kelamlarına ekledi.
Newton Yatırım İdaresi sabit getiri lideri Paul Brain, “Özellikle Almanya üzerinde yeterli bir prim sunuyorlarsa[ yeni AB tahvillerini] satın alacağız.” dedi. “Ancak piyasanın, yalnızca kurtarma fonu aracılığıyla değil, kişisel hükümetlerden de ortak ihraçları sindirmek için çok fazla ihracı var.”
AB, üç A kredi notu sayesinde, Avro bölgesinin kesin pazar cenneti olan Almanya hariç, üye ülkelerin büyük çoğunluğundan daha düşük finansman maliyetlerine sahip olmaya devam ediyor.
Fakat Leister, AB’nin fon maliyetinde üye ülkelere nazaran rastgele bir değişikliğin kıymetli olabileceğini söyledi. Uzun vadeli fonlama maliyetleri AB’ninkinin biraz üzerinde olan Fransa ve Belçika’nın da ortalarında bulunduğu devletler, ortadaki farkın daralması halinde kurtarma fonundan kredi almaya daha az eğilimli olabilir.
Bu ortada İspanya üzere ülkeler, kendi borçlanma primlerinin AB’ninkinden daha süratli yükselmesi halinde kredi almaya daha meyilli olabilir. Durum bu türlü olduğu için yedi AB üye ülkesi program kapsamında kredi talebinde bulundu, fakat komite Ağustos 2023’e kadar kredi taleplerine açık kalacak.
Leister, “Bu izafi maliyete dayanıyor ve fiyatlar her yerde bu kadar düşük olduğunda küçük bir pazar hareketi bile istikrarları epey fazla değiştiriyor.” dedi.
FT