Ertelenmiş vergi gelirinin takviyesine karşın beklentilerin altında net kar
Arçelik yılın 3. çeyreğinde, piyasa ortalama beklentisi olan 406 milyon TL ve beklentimiz olan 393 milyon TL’nin altında yıllık bazda %48,5 düşüşle 336 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin bu periyotta kaydettiği 677,3 mn TL’lik ertelenmiş vergi gelirinin takviyesine karşın, Arçelik’in net karı beklentilerin altında kaldı. Şirket bu periyotta 1,578 milyar TL’lik net finansman masrafı kaydetti. Finansman sarfiyatındaki yükseliş de net karı baskıladı. Şirketin faaliyet masrafları yıllık bazda %104,6 yükselirken, faaliyet masraflarının net satışlara oranı yıllık bazda 1,8 puan artışla %22,8’e yükseldi.
Satış gelirleri beklentilerle uyumlu
3Ç22’de net satış gelirleri, bizim beklentimiz olan 34,271 milyar TL’nin ve piyasa ortalama beklentisi olan 34,158 milyar TL ile uyumlu olarak yıllık bazda %88,8 çeyreklik ise %6,0 artarak 34,255 milyar TL düzeyinde gerçekleşti. Devam eden maliyet baskısı ve talepteki düşüşe karşın, TL’deki kıymet kaybı ve eser fiyatlarındaki yükselişler gelir artışını destekledi. Batı ve Doğu Avrupa’da da tüketici talebinde daralma hızlanırken, geçen yılın tıpkı devrinde toplam satışlar içerisindeki hissesi %30 olan Batı Avrupa’nın hissesi bu çeyrekte %25’e geriledi. Toplam satışlar içerisindeki hissesi %30 olan yurt içi satışlar ise yıllık %88 çeyreklik bazda %4 artış gösterdi. Yılın 3. çeyreğinde Arçelik’in toplam yatırım harcaması ise 1,801 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.
Piyasa beklentileriyle uyumlu operasyonel karlılık
Arçelik 3Ç22’de, piyasa ortalama beklentisi olan 2,907 milyar TL’ye paralel ve beklentimiz olan 2,972 milyar TL’nin %1,9 altında yıllık bazda %65,5 artışla 2,915 milyar TL FAVÖK açıkladı. Artan maliyetlerin ve EUR/USD paritesindeki düşüşün devam etmesine bağlı olarak çeyreksel bazda daralan brüt kar marjının FAVÖK üzerinde baskısına karşın, bir evvelki çeyreğe nazaran operasyonel gider/satış oranında gözlenen güzelleşme FAVÖK marjındaki artışı destekledi. 3. çeyrekte şirketin FAVÖK marjı çeyreksel bazda 125 baz puan artış gösterdi. Güçlü tahsilat sayesinde Net İşletme Sermayesi/Satışlar oranı bu çeyrekte %26,3 olarak gerçekleşti.
12 aylık amaç fiyatımız olan 93,85 TL’yi koruyoruz
Operasyonel karlılığın beklentimize paralel gelmesine rağmen, net devir karının ertelenmiş vergi gelirlerinin katkısına karşın beklentilerin altında kalması nedeniyle 3. çeyrek finansal sonuçlarının pay performansına yansımasını “sınırlı negatif” olarak kıymetlendiriyoruz. 3. çeyrek finansal sonuçlarının akabinde, Arçelik için 12-aylık gaye fiyatımız olan 93,85 TL’yi ve ‘AL’ olan tavsiyemizi sürdürüyoruz. Arçelik’in 2022’de yıllık bazda %89 artışla 128,740 milyar TL ciro açıklayacağını öngörüyoruz. FAVÖK tarafının ise 2022’de %97 artışla 13,488 milyar TL düzeyinde gerçekleşmesini öngörürken; ana paydaşlık net kar iddiamız ise 2022 için 4,732 milyar TL düzeyinde bulunuyor.
Arçelik’in şirket satın alımlarını, önümüzdeki periyotlar için üretim kapasitesini ve ihracat hissesini destekleyici ögeler olarak değerlendirmeye devam ediyoruz.
Halk Yatırım şirket kıymetlendirme raporu
Yapı Kredi Yatırım piyasa stratejisi: Yolları Olmayan Ye
İş Yatırım’dan Tekfen Holding için ‘AL’ tavsiyesi
AL: TAV’ın Ana Paydaşlık Net Periyot Karı Beklentilerin Üzerinde
