Deniz Yatırım’dan Anadolu Sigorta için ilk çeyrek finansal görünüm değerlendirmesi

1Ç22 Finansal Sonuçları Değerlendirmesi

Kıymetlendirme: Olumlu

Anadolu Sigorta 1Ç22 finansallarında 197 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin kar sayısı bir evvelki periyoda nazaran %8, geçen yılın tıpkı periyoduna nazaran ise %19 oranında artarken bu devirde öz sermaye karlılığı %22.0 olarak gerçekleşti. Piyasa beklentisi 40 milyon TL ziyan, biz ise 216 milyon TL net kar iddia ediyorduk. Açıklanan net kar beklentimizin hafif gerisinde kalmış olsa da piyasanın ziyan beklentisine karşın açıklanan net kar pay performansına olumlu yansıyabilir.

Anadolu Sigorta için TUT olan tavsiyemizi korurken amaç fiyatımızı 7.70 TL pay başına olarak güncelliyoruz (önceki: 7.40 TL). 2022 varsayımlarımıza nazaran 4.56x F/K ve 0.70x F/DD çarpanları ile süreç gören payın 2022 ikinci yarısından itibaren operasyonel karlılığının yükselmeye başlayabileceğini iddia ediyoruz. %20 uzun periyottaki öz sermaye karlılığı, %21.9 sermaye maliyeti ve %12.5 büyüme ile şirketin ana iş kolu pahasını 2,760 milyon TL olarak değerliyoruz. Anadolu Hayat ve Emeklilik’ teki %20’lik hissesine karşılık gelen 1.1 milyar TL’yi de dahil ettiğimiz vakit 3.85 milyar TL amaç piyasa kıymetine ve pay başına 7.70 TL gaye fiyata ulaşıyoruz. Getiri potansiyeli gaye fiyatımıza nazaran %25 düzeyinde olan Anadolu Sigorta payları için daha uygun fiyat düzeylerinde alım fırsatı olabileceğini düşünüyoruz.

Anadolu Sigorta’nın 1Ç22’de brüt prim üretimi 4,148 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirketin 1Ç22’deki brüt prim üretimi %15 ç/ç ve %76 y/y artış kaydederken, yatırım gelirlerinin yüksek katkısına bağlı olarak operasyonel kar 348 milyon TL, operasyonel kar marjı ise %33.6 düzeyinde gerçekleşti. Toplam prim üretiminde pazar hissesi %11.1 olan şirketin Kasko segmentindeki pazar hissesi %15.1, Trafik sigortası segmentindeki pazar hissesi ise bu periyotta %8.9 olarak gerçekleşti (son dört çeyrek sırası ile: %12.1, %14.2 ve %10.9). Şirketin prim üretimi içerisinde her iki segmentin sırası ile hisseleri ise %21.8 ve %16.7 oldu (son dört çeyrek sırası ile: %19.5 ve %21.7). Kasko segmentinde yedek kesim fiyatlarındaki artış portföyün tekrar fiyatlanması için geçmesi gereken mühlet dikkate alındığında bu segmentteki üst istikametli fiyatlamanın olumlu tesirini 2022 ikinci yarıdan itibaren görebileceğimizi kestirim ediyoruz. Trafik segmentinde ise tavan fiyat uygulaması önümüzdeki periyotta operasyonel karlılığı kısmen baskılayabilir. Anadolu Sigorta’nın öz sermayesi 3,185 milyon TL gerekli öz sermaye meblağının yaklaşık 265 milyon TL kadar üzerindedir (~%108 sermaye yeterliliği). 2021 yılı karından temettü dağıtmayan şirketin, 2022 yılı karından ise temettü verebileceğini kestirim ediyoruz.

Şirketin 11.9 milyar TL büyüklüğündeki finansal portföyünün getirisi operasyonel karlılığa dayanak vermeye devam edebilir. Şirketin bu devirde finansal gelirleri kısmen gerilemiş olsa da Anadolu Hayat ve Emeklilik’ deri elde edilen 88 milyon TL temettü geliri net kar sayısını bir evvelki çeyreğin üzerine taşımaya imkan sağlamıştır. Bununla birlikte 1Ç22 sonu prestiji ile bilançodaki 57.6 milyon $’lık net uzun döviz konumu da Kasko segmentinde oluşabilecek hasar artışlarına kısmen bir muhafaza sağlamaktadır.

Yasal İhtar

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı mukavelesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Deniz Yatırım