YKB, iddiaların üzerinde 2022/3Ç’de TL 16.1 milyar solo net kar açıkladı. Açıklanan net kar sayısı piyasa ve bizim beklentimiz olan yaklaşık TL 15 milyarın %8 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın çeyreklik net kar artışı %35 olurken, yıllık bazda ise net kar geçen yılın tıpkı periyoduna nazaran dört katın üzerinde artış gösterdi. Birinci çeyrek yıllıklandırılmış öz kaynak karı çeyreklik olarak %55 olarak gerçekleşti. Ana faaliyet gelirleri yanında daha güçlü gerçekleşen net trading sayısı ile daha düşük seyreden karşılık sarfiyatları sapmanın nedenlerini oluştururken, faaliyet sarfiyatları ise beklentilerimizin üzerinde. Bankanın swaplara nazaran düzeltilmiş net faiz marjı çeyrekte hem dayanıklılık gösteren TL kredi-mevduat spredi hem de çok daha kuvvetli yazılan TÜFEX gelirleri sayesinde 170 baz puan genişledi. TÜFEX gelirleri bu çeyrekte TL 13 milyara ulaşarak bir evvelki çeyreğe nazaran TL 8.3 milyar daha fazla bir gelir getirdi. Etkin kalite ise gücünü koruyor. Geçen sene takibe atılan bir büyük evrak ile nette TL 1.5 milyar artan net takip sayısı bu çeyrekte TL 422 mn’a geriledi. Kur hariç ise net risk maliyet 90 baz puan düzeinde gerçekleşti ki bu bir evvelki çeyrekte 140 baz puan seviyesindeydi. Bankanın bilhassa üçüncü çeyrekte TL mevduatlarını %38 üzere çok yüksek bir yüzdeyle arttırmasına rağmen TL kredi spredlerinin yalnızca 9 baz puan gerilemesi aslında çok karlı bir büyüme stratejisinin başarılı biçimde uygulandığını ortaya koyuyor. Banka son çeyrekte daha kuvvetli bir TL kredi spredi beklediğini paylaştı. Bu gerçekleşmese dahi bankanın ana faaliyet gelir gücü yılın çok güçlü bir karla kapatılmasını sağlayacak.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Genişleyen TL spredleri ve Tüfex menkul değerleri birinci yarıda marjları çok olumlu etkiledi. Çeyrek içinde piyasa ve düzenleme tesirleriyle artan rekabetçi baskılara karşın TL kredi spredleri %38’lik TL mevduat büyümesine rağmen çok az biçimde geriledi. Bu çeyrekte TÜFEX menkul değer stoğundan elde edilen TL 13 milyarlık (çeyrek bazında TL 5 milyar daha fazla) gelir de marjların üçüncü çeyrekte177 baz puan artışına neden oldu. TÜFEX tesirinden arındırılsa dahi çekirdek marjın üçüncü çeyrekte neredeyse yatay kalması kazanılan yeni bir milyon parekende müşterisnin gelir tarafındaki olumlu tesirini ortaya koyuyor. Banka yılın son çeyreğinde de vadesiz mevduat tabanın kuvvetli seyri ve faiz indirimlerinin yansımalarıyla olumlu bir spread görnümünü paylaşsa da biz bunun bu piyasa kurallarında epeyce güç bir iş olduğunu düşünüyoruz. İdare bu sene marjın %7.5 üzerinde gerçekleşeciğini paylaştı ki bu bizim iddiamızın yaklaşık 50 baz puan üzerinde.
Net takibe atılan kredilerde yavaşlama var. Net takibe atılan kredi ölçüsü tahsilat sonrasında TL 422 mn. düzeyinde gerçekleşirken bu sayı bir evvelki çeyrekte TL 1.5 milyar seviyesindeydi. Net risk maliyeti kur tesirinden arındırılmış olarak üçüncü çeyrekte 90 baz puana çıkarken birinci dokuz ayda 70 baz puan düzeyinde gerçekleşmiş oldu. Banka, net takibe girişlerde yavaşlama olmasına karşın gelir gücünü karşılık oranlarının yükseltilmesinde kullanmaya devam etti ki bu temkinli yaklaşım gelecek yıllar kar momentumunu da olumlu etkileyecektir.
Artan kredi plasmanları ve süreç sayılarıyla fiyat ve komite gelirleri yükseldi. Net fiyat ve komite gelirleri artan kredi plasman ve süreç hacimleriyle çeyreklik bazda %20 artarken, yıllık bazda ise %99 artış kaydetti. Tüketici kredi artışı, yükselen faizler nedeniyle kredi kart kurullarının artışı ve kredi dışı kurul alanlarında artan komite gelirleri bu sonuçta rol oynamış durumda. Faaliyet sarfiyatları ise yıllık olarak %93 arttı burada yıl sonunda %90 ciavrında bir artışın olacağı anlaşılıyor. Buna karşın maliyet aktiflik göstergeleri gelirlerdeki güçlü görünümle son derece kuvvetli bir yapıda gözüküyor.
Değerleme Üzerindeki Tesir ve Görünüm
Net karın beklentilerin üzerinde olamsı olumlu devam eden piysa ilgisini sürdürecektir. Bankanın 2022 dahil önümüzdeki üç yıl karlılığını yaklaşık yıllık olarak %13 üst çekerek özkaynak karlılık beklentimizi %30 civarına taşıdık. YKB için yeni maksat kıymetimizi ise TL 12.8 olarak güncelliyoruz. Enflasyon muhasebesine nazaran birinci yarı sonunda yaklaşık %10 seviyesinde olduğu paylaşılan özkaynak karlılğı ise dokuz ay sonunda %13 düzeyine yükseldi.
İş Yatırım
