Şeker Yatırım’dan ISCTR için finansal görünüm değerlendirmesi

Beklentilerin hafif üzerinde sonuçlar. Gaye fiyat 8,80 TL’den 7,05 TL’ye indirildi. AL olan tavsiyemiz ise TUT olarak revize edildi…

İş Bankası 1Ç21 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif üzerinde 1,854 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %14 artış). Açıklanan net kar sayısı bizim 1,608 milyon TL olan varsayımımızın ve 1,621 milyon TL olan piyasa beklentisinin %15 ve %14 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 3 aylık karı geçen yıla nazaran %27 artarak %11,5 oranında ortalama özkaynak karlılığına
işaret etmektedir.

Beklentilerden güzel gelen net faiz gelirleri, öbür bankacılık gelirleri ile beklentileri aşan kredi karşılıkları ve ticari zararın birbirini dengelemesi sebebiyle net kar beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşmiştir. Vergi karşılıkları %8 oranında düşük bir düzeyde ve %20 beklentimizin altında gerçekleşerek karlılığı olumlu etkilemiştir.

Banka 2021 bütçesininde rastgele bir değişikliğe gitmemiştir. 2021 yılı için marjlarda 70 baz puan daralma beklentisi için aşağı istikametli risk olabileceğini öngörüyoruz. Kredi-mevduat makasında ortalama üstü zayıflama, fiyat ve komite gelirlerinde izafî zayıf performans, 1,85 milyar TL düzeyinde yüksek ticari ziyan, TL kredilerde pazar hissesi kazanımları, kredi riski maliyetinde olağanlaşma çeyreğin ana ögeleri olarak öne çıkmaktadır.

Makro tahminlerimizdeki değiklikler, kurumlar vergisi oranlarındaki artış ve sermaye maliyeti oranımızı 200 baz puan artırarak %15,5’e yükseltmemiz sebebiyle 8,80 TL olan amaç fiyatımızı 7,05 TL olarak revize ediyoruz. Yeni amaç fiyatımızın %39 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi TUT olarak revize ediyoruz. Pay 2021T 2,8x F/K (Benzerlerine nazaran %12 iskontolu) ve 0,3x F/DD çarpanlarıyla ve %11,5 ortalama özkaynak getirisiyle süreç görmektedir.

Marjlarda aşağı istikametli risk mümkünlüğü

Swap maliyetlerine nazaran düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 116 baz puan daralarak %2,6 düzeyinde gerçekleşmiştir ve banka bütçesi olan 70 baz marj daralmasının üzerinde gerçekleşmiştir. Kredi mevduat makası çeyreksel bazda 25 baz puan daralmıştır. Marjların 2Ç21’de sabit kalması daha sonraki çeyreklerde güzelleşmesi beklenmektedir.

Net fiyat ve komite gelirlerinde hudutlu toparlanma

Dalda görülen trendin bilakis fiyat ve kurul gelirleri çeyreksel bazda hudutlu %1 artmıştır. Yıllık bazda ise %8 düzeyinde bir artış gerçekleşmiştir. Banka yıllık bazda %15 artış beklemektedir.

TL kredi büyümesinde hızlanma

TL kredi büyümesi, 4Ç20’deki %3,1 düzeyinden %5,0 düzeyine yükseldi ve özel mevduat bankalarının %3,3 büyüme düzeyinin üzerinde gerçekleşti.

YP krediler ($ bazında) çeyreklik bazda %6,4 azaldı. Olumlu tarafta bankanın vadesiz mevduatlarının toplam mevduatlar içindeki hissesi %42 düzeyinde sabit seyretmiştir ve bu Garanti BBVA’dan sonra ikinci en yüksek orandır.

Kredi riski maliyetinde olağanlaşma

TGA rasyosu, çeyreksel bazda 30 baz puan azalarak %5,3 düzeyine gerilemiştir. Bu çeyrekte 770 milyon TL aktiften silme gercekleşmiştir.

İkinci basamak kredilerin toplam krediler içindeki yükü 20 baz puan artarak %11,9 düzeyine ulaşmıştır. Tekrar yapılandırılan kredilerin krediler içindeki tartısı da 20 baz puan azalarak %7,4 düzeyine ulaşmıştır.

Ek olarak ikinci basamak beklenen ziyan karşılık oranları 10 baz puan artarak %18,4 düzeyine ulaşmıştır. Üçüncü kademe beklenen ziyan karşılıkları ise hafif azalarak %63,1 düzeyine gerilemiştir. Topma 26 milyar TL fiyatında kredinin ödemesi ertelenmiştir. Toplam kur tesiri dahil kredi riski maliyeti (net) 167 baz puan düzeyinde gerçekleşmiştir (Bütçe: <250 baz puan).

SYR oranında hafif zayıflama

Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyosu 90 baz puan azalarak %17,8 ve %13,8 düzeylerine gerilemiştir.

Yasal İkaz

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların ferdî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şeker Yatırım